Envíado por Lambert Strether
Publicado
en Naked
Capitalism
5
de marzo de 2015
La
deuda financió el auge del fracking. Ahora los precios del petróleo y gas han colapsado,
y por lo tanto la capacidad de atender esa deuda. La crisis del petróleo de
la década de 1980 se llevó por delante 700 bancos, entre ellos 9 de los 10 más
grandes de Texas. Pero esta vez, es diferente. Esta vez, los tenedores de bonos
son el gancho.
Y
estos bonos - que se llaman "bonos basura" por una razón - Ya
están tomando medidas. Se comienza con las pequeñas empresas que preceden a los
más grandes. "Bancarrota" y "Reestructuración" son los
términos que arrasan en los accionistas y dejan a los tenedores de bonos y
otros acreedores a tener que pelearse las sobras.
A
principios de enero, WBH Energy, una
compañía de fracking en Texas, inició estos acontecimientos mediante la
presentación de una protección por bancarrota. Enumeró los activos y pasivos de
$ 10 millones a $ 50 millones. Poca cosa.
Una
semana más tarde, GASFRAC se declaró
en bancarrota en Alberta, donde está su sede, y en Texas - en virtud del
Capítulo 15 para quiebras transfronterizas. No hace mucho tiempo, fue una empresa
que promocionó intensamente el IPO, la tecnología del "fracking sin
agua" que haría cambiar las cosas un mundo sediento. En lugar de agua, se
bombeaba un gel de propano líquido (similar al Napalm) en el suelo; gran parte
de este gel podría ser recapturado, en teoría.
Irónicamente,
fue a la quiebra por otras razones: pérdidas operativas, "reducción de la actividad de la
industria," la imposibilidad de encontrar un comprador que pagara lo
suficiente para rescatar la empresa de sus acreedores, y el "acceso
limitado a los mercados de capital." La fuente inagotable de dinero sin la
que el fracking no habría hecho su trabajo se había secado.
El
17 de febrero, Quicksilver Resources
anunció que no haría frente a un pago de intereses por 13.600.000 dólares con
un vencimiento en el año 2019. Se invoca la posibilidad de declarar la
bancarrota del capítulo 11 "reestructurar su estructura de capital "
Los accionistas no tienen mucho que perder.; la acción ya no vale nada. La
pregunta es cuánto van a recibir los acreedores.
Se
ha contratado a Houlihan Lokey capital, y a otros asesores como Deloitte y Business Analytics". Durante su período de gracia de 30 días antes de que el
caso se convierta en una pura y simple omisión, se está regateando con los
acreedores sobre "Opciones de la empresa."
El
27 de febrero, Hercules Offshore vio
como su cuota-precio objetivo se redujo a cero, de $ 4 por acción, en el
Deutsche Bank, que finalmente rebajó la acción y recomendó "vender".
Si espera hasta que Deutsche Bank le diga que venda, ¡ usted está arruinado!
Cuando
escribí sobre Hércules el 15 de
octubre, HERO cotizaba a 1,47
dólares por acción, un 81% menos desde julio. Los que siguieron la
recomendación de "comprar las acciones más odiadas" ese día, han
perdido otro 44%, en el momento en que escribí sobre ello el 16 de enero, estaba a 0,82 dólares por acción. El miércoles, las acciones cerraron a $
0,60.
Deutsche
Bank estaba en lo cierto, pero tarde. HERO se encamina al cero (Lo que es un un
símbolo tener un nombre con rima con su cotización, con cero). Se va a reestructurar su deuda
basura. Los accionistas va a quedarse en la estacada.
El
lunes, debido a los "crónicamente bajos precios del gas natural y exacerbados
por los recientes débiles precios del crudo, "Moody rebajó al perforador
de gas Samson Resources, a Caa3,
invocando "Un alto riesgo de incumplimiento."
Fue
la segunda vez en dos meses que Moody ha rebajado a la empresa. El ritmo se
está acelerando. Moody:
La posición de liquidez de la compañía, los retrasos en llegar a acuerdos sobre la venta de
activos potenciales y la retención por los asesores de la reestructuración aumenta
la posibilidad de que la empresa pueda seguir con una reestructuración de deuda que
Moody verían como un defecto.
Esto
ya no es cosa de poca monta.
También
el lunes, la empresa de exploración y producción de petróleo y gas, BPZ Resources anunció que no iban a
pagar $ 62 millones de dólares en capital e intereses de bonos convertibles que
debían presentarse el 1 de marzo. Se hará uso de su período de gracia de 10
días para el capital y de 30 días para el interés para encontrar la manera de
abordar el resto de su existencia. La empresa invocó el Capítulo 11 de
bancarrota como una de las opciones.
Si
no efectúa los pagos dentro del período de gracia, también vería
automáticamente en defecto sus bonos convertibles de 2017, que empujarían el
valor predeterminado a $ 229 millones.
BPZ ya intentó refinanciar
los bonos convertibles para octubre de 2015 y conseguir un poco de dinero
extra. El Fracking devora prodigiosas cantidades de dinero en efectivo. Pero no
había habido ningún comprador para la oferta de $ 150 millones. Incluso los
gestores de fondos de bonos, impulsados a una verdadera locura por las
políticas de la Reserva Federal, han perdido su apetito. Y sus acciones ya no
sirven para nada.
También
el lunes – era el "Lunes del default" o algo parecido - American Eagle
Energy anunció que no iba a hacer frente a $ 9.8 millones de los intereses
de los $ 175 millones en bonos con vencimiento ese día. Se hará uso del período
de gracia de 30 días para discutir a fondo su futuro con sus acreedores. Y
contrató adicionalmente a dos empresas de asesoramiento.
Una
cosa que ya sabemos: después de años en el desierto, los asesores de
reestructuración se están frotando las manos.
La
empresa cuenta con $ 13.6 millones de capital de trabajo en negativo, sólo $ 25.9
millones en efectivo, y con $ 60 millones que giran en una línea de crédito se ya ha llegado al máximo. Pero aquí está la cosa: ¡ la compañía vendió estos bonos
el último Agosto! Y eso que se suponía que era su primer pago de intereses.
Esto
se parece a una verdadera burbuja de crédito. El ambiente en la Fed es de casi
cero en el rendimiento de las inversiones razonables, los gestores de fondos de
bonos están discurriendo para perseguir el rendimiento que puedan discernir. Y
están apretando su nariz mientras que recogen estas cosas para tocar en fondos
de renta fija que otras personas tienen en su cartera de jubilación.
¡Ni
siquiera un solo pago de intereses!
El
dinero prestado alimentó el auge del fracking. El dinero viejo ya ha sido
perforado en el suelo. El dinero nuevo está empezando a secarse. Los pozos Fracked, debido a su horrenda tasa de
declive, producen la mayor parte de su petróleo y gas sobre los primeros dos
años. Y si los precios están bajos durante ese tiempo, los productores nunca
recuperarán su inversión en los pozos, incluso aunque los precios se disparen
después. Y nunca serán capaces de pagar la deuda a partir del flujo de caja de
esos pozos. Un escenario escalofriante que los acreedores antes miraban como ciegos, pero que ahora están cada vez más obligados a contemplar.
Por Wolf Richter,
empresario, escritor y ejecutivo de San Francisco, especializado en start up y con una extensa experiencia laboral internacional.
Artículo originalmente publicado en Wolf Street.
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